미국 '양적완화' 종료…한국은 괜찮을까

금리 인상 → 달러 강세 수순… 기초체력 약한 신흥국 위기
유럽·日 디플레이션 공포 분산 혜택
신흥국 투자자금 이탈 역풍 가능성

미국 양적완화, 즉 ‘돈 풀기’ 종료는 세계 경제에 기회인가, 위기인가. 이를 일률적으로 말하기는 어렵다. 선진국과 신흥국이 다르고, 같은 신흥국이라도 경제 펀더멘털(기초체력)에 따라 그 영향이 판이할 것이기 때문이다. ‘양적완화 종료→금리 인상’ 수순에 들어가면서 달러 강세가 이어질 전망인데, 침체의 늪에서 허덕이는 유로존과 일본에는 기회일 수 있는 반면 펀더멘털이 취약한 신흥국들은 자금 이탈로 위기 국면을 맞을 수도 있다는 분석이 나온다. 한국은행 관계자는 12일 “양적완화 종료 이후 금리 인상 때까지 잔 펀치가 많을 텐데 그러다 고꾸라지면 심각해질 수도 있을 것”이라고 말했다. 체력이 약한 신흥국의 경우 위기를 맞을 가능성도 있다는 말이다.

◆선진국엔 기회, 신흥국엔 위기?

양적완화 종료는 오래전 예고된 일이다. 이제 관심은 미국이 언제 금리를 인상할 것이냐인데 이 변수에 따라 글로벌 경기는 민감하게 반응할 전망이다. 이런 흐름에서 ‘슈퍼달러’(달러강세) 현상이 이어지면 유럽과 일본은 환율 혜택을 볼 것이란 분석이다. 양적완화 지속으로 자국 통화 가치가 약세인 터에 달러 강세까지 합세하니 수출 가격경쟁력이 더 강해질 것이기 때문이다. HSBC가 경제분석보고서에서 “달러 강세가 디플레이션 공포에 시달리는 유로존과 일본에 해독제가 될 것”이라고 전망한 것은 이런 이유였다. 안동현 서울대 경제학과 교수는 “달러 강세는 유로존과 일본의 디플레이션 리스크를 미국으로 분산해 평준화해주는 역할을 할 것”이라고 말했다.

반대로 신흥국엔 위기의 악몽이 재연될 수 있다. 박성욱 한국금융연구원 거시국제금융연구실장은 “과거 미국 금리 인상 때 신흥국 경제위기가 발생하곤 했다”며 “이번에도 가능성이 없지 않다”고 말했다. 미국 기준금리가 인상되면 고금리를 좇아 신흥국에 투자됐던 캐리트레이드(carry trade) 자금이 썰물처럼 빠져나갈 가능성이 크기 때문이다. 캐리트레이드란 이자가 싼 통화를 빌려 이자율이 높은 나라의 자산에 투자하는 것을 말한다. 파이낸셜타임스는 신흥국 채권시장에 투자된 달러 캐리트레이드 자금을 2조달러로 추산하고 있다. HSBC는 아시아 증시가 미국 금리 인상의 역풍에 직면할 수도 있다고 경고했다.

옐런 만난 최경환 최경환 경제부총리 겸 기획재정부 장관(왼쪽)이 11일(현지시간) 미국 워싱턴에서에서 열린 IMF(국제통화기금)·WB(세계은행) 연차총회에 참석해 재닛 옐런 미 연방준비제도(Fed) 의장과 각국의 경기부양 정책 등에 대해 이야기하고 있다.

과거 위기 때와는 다르다는 분석도 있다. 금융권 관계자는 “외환위기나 2008년 위기처럼 전혀 예측이 안 된 상태가 아니며 미국 경기 회복을 전제로 하는 것이기에 근본적으로 다르다”고 말했다. 그는 “미국이 예상 범위를 벗어나 1%포인트씩 금리를 확 올린다면 급격한 자금 유출로 신흥국 위기가 올 수 있겠지만 그럴 가능성은 작다”고 덧붙였다. 신흥국 위기가 미국에도 도움이 되지 않기 때문이란 설명이다.

미국 금리 인상 시기는 내년 중반 이후로 예상된다. 최근 블룸버그통신이 실시한 설문조사에선 내년 9월 인상 가능성이 56% 정도였다. 스탠리 피셔 연준 부의장은 지난 9일(현지시간) 한 강연에서 양적완화 종료 이후 기준금리 인상까지의 과도기를 지칭하는 ‘상당 기간’(considerable time)에 대해 “개인적으로 두 달 내지 최장 12개월까지일 것으로 본다”고 밝혔다. 금리 인상 시기를 빠르면 연말, 늦어도 내년 10월로 본 것이다. 이성태 전 한은 총재는 “돈 풀기는 중단하지만 거둬들이는 것은 쉽지 않을 것”이라며 “상당한 기간 저금리를 유지할 가능성이 클 것”이라고 말했다. 미국 금리 인상이 예상보다도 늦어질 수 있다는 얘기다.

최경환 경제부총리 겸 기획재정부 장관(왼쪽)이 11일(현지시간) 미국 워싱턴에서 열린 국제통화금융위원회(IMFC) 회의에서 구로다 하루히코 전 일본은행 총재와 미 양적완화 종료에 따른 대응 방향 등에 대해 대화하고 있다.
기획재정부 제공

◆한국은 괜찮을까

“한국은 신흥국 중 선진국이다.” 상당수 경제전문가는 양호한 경제 펀더멘털을 이유로 한국의 차별성을 이렇게 표현했다. 국제무대에서도 한국은 다른 신흥국과 다르게 평가되곤 한다. 영국 파이낸셜타임스가 작성해 발표하는 세계적 주가지수 FTSE지수에서 한국은 미국, 일본 등과 함께 선진지수(Developed Index)에 들어간다. “달러 강세로 단기적으로 돈이 빠져나가겠지만 미국 경기 회복과 함께 우리는 다시 더 들어올 수 있다”는 전망이 나오는 배경이다. 임진 한국금융연구원 연구위원은 “외국인 투자자들이 펀더멘털을 의심할 때 대거 빠져나가겠지만 우리는 그럴 가능성이 작다”고 말했다. 현재 주식시장에서 외국인 투자자가 발을 빼고는 있지만 지난해 6월 버냉키 쇼크 때에 비하면 순매도액은 절반 수준이다. 당시에 한 달 새 5조원 넘게 팔아치운 데 비해 최근 한 달간 순매도액은 2조3000억원 정도다.

그러나 펀더멘털을 믿는 전문가들도 가계부채에 대해선 이구동성으로 걱정을 쏟아냈다. 안동현 교수는 “미국 금리는 글로벌 금리에 가깝다”며 “미국이 올리면 우리도 따라갈 가능성이 큰데 그때 가계부채발 위기가 시작될 수 있다”고 말했다. 임희정 현대경제연구원 연구위원은 “가계부채는 글로벌 자금과 별개로, 가처분소득 대비 비율이 안심할 수 없는 수준”이라며 “부채가 부실화하기 전에 과감하게 탕감하는 등 대처해야 한다”고 지적했다.

이성태 전 총재는 “가계부채는 금리 인상을 어렵게 하는 요인으로 작용할 것”이라며 “부동산을 부양하더라도 손쉽게 가계빚을 늘려 부양하는 방법은 가급적 피했어야 했다”고 말했다.

류순열 선임기자 [e-mail]